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华西证券股份有限公司崔文亮,王帅近期对恒瑞医药进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，经营逐渐向好》，本报告对恒瑞医药给出买入评级，当前股价为47.32元。

恒瑞医药(600276)
事件概述
公司发布 2022 年报及 2023 年一季报： 公司 2022 年实现营业收入 212.75 亿元（-17.87%）、归母净利润 39.06 亿元（-13.77%）。公司 2023Q1 实现营业收入 54.92 亿元（+0.25%）、归母净利润 12.39 亿元（+0.17%）。
集采影响业绩， 符合条件未集采大产品仅剩七氟烷
集采对公司整体业绩有较大影响， 2021 年 9 月开始陆续执行的第五批集采涉及的 8 个药品、 2022 年 11 月开始陆续执行的第七批集采涉及的 5 个药品在 2022 年销售收入分别为 6.1/9.8亿元，较上年同期分别减少 22.6/9.2 亿元。随着公司大产品逐渐集采落地，根据药智查询，公司符合条件未集采的大产品仅剩七氟烷，公司逐渐走出集采业绩影响期。
多个产品新进医保，放量可期
在最新的医保谈判中，公司达尔西利、瑞维鲁胺、恒格列净、昂丹司琼口溶膜、普瑞巴林缓释片新进医保。 随着医疗机构日常诊疗业务量的疫情后恢复，预期新医保产品能较快放量。
投资建议
由于集采影响业绩，下调公司盈利预测：预计公司营业收入由2023-2024 年的 257/300 亿元调整为 2023-2025 年分别为226/258/295 亿元,预计 EPS 由 2023-2024 年的 0.83/1.03 元调整为 2023-2025 年分别为 0.72/0.86/1.04 元，对应 2023 年 4月 21 日 47.32 元/股收盘价， PE 分别为 66/55/46 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利47.31亿，根据现价换算的预测PE为63.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒瑞医药（600276）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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